雪球的朋友咱们晚上好，又一次跟雪球的朋友做沟通，实际上最近我和雪球的朋友做过不下五六场，乃至还有两位基金司理也做过至少5-10场左右。但实际上全体观念咱们并没有特别大的改变，所以今日我就想这么聊，我用20分钟左右跟咱们简略说一下最近几个比较重要的问题，比方商场的观念，未来的出资方向，有没有风格切换，包含咱们简略的出资思路和战略，由于有一些新的朋友。
生活在一线城市的朋友都了解，曩昔15年绝大部分持有房产的朋友或许财富量级上能够添加1到2个0，靠的是房地产，住所出资。咱们的观念是未来最好的出资方向是权益商场，相当于一线年曾经的房地产商场，在未来的权益商场里，咱们能够把它做一个形象比方，它是一趟高速列车，咱们不能简单下车，也便是说下车之后你会发现车立刻就开走了，你很难再上车。
你想想为什么曩昔10年、15年曾经许多朋友持有房产取得了十分十分大的财富添加，靠的是什么？持有。买入不错的房子，一向拿5年、10年乃至15年，你的家庭财物就翻了10倍乃至20倍，所以我的观念能够用这个做一个比方，未来个人或家庭想要在财富添加一个0或两个0，仍是首要靠权益商场，要跟咱们共享一下咱们这个观念，未来权益商场的战略也是买入最好的、最杰出的企业，然后持有、持有，仍是持有，不要简单下车。
许多人觉得买错了怎样办？比方买到乐视或一些退市股票不就惨了吗？没错，这便是我想说的第二个问题，未来商场或许更像2016年以来到现在这四年多的商场改变，咱们会发现这个商场是十分分解的，也便是说许多股票涨了5倍、10倍乃至20倍，还有一些股票跌了30%、50%乃至退市了，这种分解在出资者落地选股时难度越来越大了，也便是说你很难选对未来有继续高速添加的企业，很难选未来5倍、10倍乃至20倍的股票。
回头看每个人都是股神，知道买什么，但从现在的时点来看应该买什么样的职业、什么股票呢？难度是相当大的，特别是在一些首要范畴，比方消费科技，包含医药股，在股市很廉价的时分，出资更是难上加难。
咱们都理解一个数据，股票商场里有85%的人不挣钱，只要15%的人不亏乃至盈余，实际上也便是说，咱们不出资股票你现已跑赢了85%的人，这是一个十分优异的数据，所以我就说未来的选股特别难，包含现在也很难这不是简略的买一个股票，由于咱们能够看一下，咱们每个朋友或许都持有过一些特别好的牛股，5倍、10倍的股票，但许多人便是赚了20%、30%就跑了，或许亏了20%、30%止损了，所以在这种情况下要想长时间取得十分高的收益，像房产这样10倍、20倍的收益，需求两点，首要要有专业的出资才干，不是咱们马马虎虎看新闻，比方最近许多人关怀对高端白酒的新闻，是不是咱们开端卖了呢？或许腾讯微信在美国被禁用，最近在重复，这样的公司是不是不能投了？这样的决议计划天天都会引诱你，所以里边最重要的一点是咱们投企业长时间挣钱最重要的是什么，当然实质便是我一向跟咱们共享的，其实长时间持有股票能够赚5倍、10倍乃至100倍的必定是赚企业成绩生长的钱，由于估值的提高是短期的，即便咱们的龙头股票酱油提高到100倍了，咱们觉得提高到200倍嘛，或许性是十分小的，处在十分高的估值下其完成已差不多了，所以未来咱们仍是得靠赚成绩生长的钱，每年涨20-30%，假如能找到这样成绩增速的公司，那你长时间的复利至少是20-30%左右，所以要清晰一点，咱们终究是赚的什么钱。
在这个分解的商场下选股难度加大，需求专业性，需求你摒弃许多负面的乃至是乱七八糟的信息的搅扰，选股投研的方向终究在哪里，一切都是为成绩，像咱们公司自己也是，比方咱们说商业模式、护城河、生长空间、财政稳健和管理层，这五个要素终究落脚点便是咱们怎样能预判一个企业未来的添加，添加速度是20、30仍是5个点、10个点，或许30-50，其实咱们一切做的投研落脚点都在这一点上，这是出资的中心，假如大体能猜测到一个股票能继续五年、十年赢利生长10倍乃至20倍，股价体现其实跟大体上收入添加相似，十分共同。终究落脚点是这样的。
提到选股的专业性之外，这儿还有一个对咱们的检测，咱们现在上市企业注册制越来越多了，退市相同会越来越多，咱们能够找一个数据，美股纳斯达克一共有几十年了，它上市的企业累计18000家左右，但退了15000家，也就剩3000家，所以选错概率很高，80%都选错了，只要选对20%才干不退市。
印度也是这样，也是注册制商场，难度也是很高的。所以注册制将来没有涨跌停约束，必定会向世界接轨，退市越来越多，上市的难度越来越低，未来上市的企业或许会越来越良莠不齐，所以我觉得选股难度加大了，需求专业性，没有那么简略。
第二点，我觉得需求一个十分强壮的心思和自律本质，假如没有这种，比方跌了一点或许你拿不住，涨了一点你也无法评价企业价值，你也会卖掉，所以要有很强壮的心思本质，这个心思本质或许体现在要理性、要利率，要有自己独立的观念，不能随声附和，这是很重要的，我想说第二个问题，未来是分解的。
或许还有许多朋友觉得短期怎样看，我方才说了长时间，长时间必定十分好，短期怎样看呢？短期也是我一向以来的观念，咱们整个周期股一向处在盘整乃至跌落的进程傍边（最近一年），实际上上涨比较大的便是消费、科技、医药，它们对指数的奉献比较小，所以即便中美之间的世界形势不稳定，再加上国内钱银的影响，一切预期都加进去，我觉得跌落空间也是十分有限的，特别港股也是一个十分好的出资时点，港股本年从恒生指数来看，现已跌落15%左右，实际上仅仅个股的分解行情，我觉得港股和A股跌落空间都是有限的，所以在这一点上咱们觉得没有必要特别大的忧虑。
但提到这一点其实也不必定对每个人都适用，为什么呢？由于即便我说对了，或许你持有的那个个股跌落起伏反而比较大，这是说不准的，由于我方才说了，未来的商场跟美国、香港股市体现十分像，分解十分凶猛，即便是牛市里很牛的商场，每年涨30-50%的商场，或许许多股票也处在跌落中，跌30%、50%乃至更多。所以我觉得在这个商场里咱们不要太关怀指数会怎样样，其实跟咱们没什么联系，你看咱们从2016年以来，两千六七百点，到现在涨到3300点不到，涨了也便是600点，连20%都不到，但咱们会发现许多优异企业的涨幅现已不下5倍、10倍乃至更多了，所以你关怀那个指数有没有用呢？未来咱们必定要摒弃一种主意，仍是靠猜想商场的涨跌而挣钱，我觉得这个年代现已曩昔了，咱们不必太关怀商场终究是涨仍是跌，但咱们要关怀一个长时间的大趋势，长时间这个商场甭说3000点，未来或许到达5000点乃至上万点都没有问题，理由我不打开讲了，一打开话就太多了，咱们能够重视我的观念，咱们公司的微信大众号，长时间指数必定是继续向上的，但咱们不能依赖于指数做出资，由于你选的这个股票，除非你买指数基金，但指数基金也有一个问题，许多职业，乃至许多优异的企业没有进来，你无法共享它的生长（盈利），跟美国的指数基金仍是有差异，咱们无法猜测未来指数好与欠好，跟咱们没有联系，所以我有时分说一个观念，即便牛市来了，你要选错了，没有选到最好的企业，这个牛市也跟你没联系，所以咱们觉得未来必定是继续性振动向上的牛市格式，并且是分解的牛市，咱们以为大概率不会是同涨同跌，像2014、2015年那种牛市，很难。这个我也不打开说，为什么这样，咱们能够去看我的报导和观念。
由于今日是揭露沟通，个股无法清晰给咱们主张和观念，咱们能够说一些职业，包含咱们看好的细分范畴，或许这是没有问题的，个股需求咱们自己判别，这是我想说的第二个，未来是分解的商场，短期跌落空间有限。
第三聊聊风格切换。咱们或许还关怀看消费、医药现在涨了这么多，其实它们最近也呈现了（回调），从7月份以来，到9月份，一向有两个多月的调整，消费、医药、科技有些股票调整的起伏在百分之二三十左右，其实也不小了。咱们或许会关怀是不是会有一些风格切换，由于还有许多朋友手里会持有一些周期股，金融地产，雪球的朋友都了解我的观念，咱们是从2013年，2014年头就完全把银行股和地产悉数换成了白酒，有些朋友会知道，并且从2014年头到现在一向持有白酒，中心会有单个产品有系统性危险，也做了减仓，但剩余的都是一向持有，咱们研讨金融、稳妥、地产十几年，为什么现在咱们都没有对地产、银行这么达观呢？咱们能够翻阅一下我曩昔写的文章。
短期风格切换有没有或许？是有的，6、7月份咱们能够看统计数据，金融股、地产和一些周期涨幅是有5-10%的添加，同期医药、科技都有5-10%的下滑，正好是反向的，但这涉及到咱们出资选股的思路，想赚什么钱，我觉得短期切换必定会有，会不会有大行情呢？咱们觉得或许性十分小，并且周期股行情仍是阶段性的，不具有继续性，同理，即便周期股上涨，假如你持有十分优异的消费科技医药股它们也会涨，只不过看谁涨得多少罢了，不同并没有那么大。
咱们对整个周期，包含银行地产并没有那么确认，这是咱们不投的中心原因。由于出资是投未来，其时许多人说银行股5倍市盈率，地产股8倍市盈率，是廉价，但那是前史，它算的是最近四个季度的赢利率，但你投的是未来，现在买进去之后，未来半年一年它的赢利会怎样样，这是股价体现的重要因素，所以我觉得看前史的出资其实不叫出资。
还有的朋友惯性以为，你看最近公司三年都是10个点的添加，本年我猜测也是10个点、8个点，这不叫出资专业剖析，完全是拍脑袋瞎想，假如出资一个企业这么简单的话，一切惯性定律都是存在的，其实我觉得在出资里物理学的惯性定律底子不成立，你看一个企业未来生长，怎样不或许下滑呢？也有或许，曩昔下滑的企业也有或许添加，所以经过曩昔判别未来其实是守株待兔，算是你不明白企业。
什么叫预判这个企业的未来，我方才说了，银行股和地产你要是看懂了也能够投，比方银行，你判别出某一个银行未来有两倍的赢利添加空间，现在只要3倍的市盈率，未来你就或许赚到钱，市盈率还或许添加，但终究赢利是怎样预算的，这个很难，怎样算出来这个赢利能完成一两倍的添加，不能拍脑袋按曩昔惯性考虑，包含地产，周期股便是有这个问题。
我自己研讨周期股这么长时间，我觉得咱们疏忽了一个问题，周期股有个问题是你研讨对了、预判对了成绩，但你或许判别不了估值。什么意思呢？咱们能够看2008年，咱们也投银行股，银行股是从七八十倍、一百倍的市盈率跌下来，咱们在15倍市盈率开端买银行，跌了百分之七八十了，觉得现已十分十分廉价了，成果现在银行多少倍？5倍，港股呢？三五倍，你能看到这个估值吗？所以即便你判别对了成绩，但或许判别不了估值，而估值取决于这个商场他人的观念，这个你无法判别。
所以周期股的难度在于，假如对估值掌握欠好，同样是5倍市盈率，跌20%也到4倍了，10倍的地产股跌30%，7倍，相同挣钱。即便靠成绩添加，或许持有一两年都不挣钱，这便是它的难度地点，这是咱们自己的观念，所以我觉得这个职业猜测难度很高，咱们不主张咱们从消费股做切换，觉得这个职业现在很廉价，咱们历来不觉得它廉价，由于便不廉价取决于你对它未来赢利的判别，假如你底子就没有对未来的赢利有判别，廉价和贵怎样说呢？我方才说了，一切的市盈率目标其实都是前史数据，出资投的是未来，你不能拿前史数据看未来，这就叫守株待兔。
当然这个进化很难，许多人看市盈率能够预判一个企业的未来，这个难度是很高的，很难做出这样的进化。大多数人费了许多时刻、精力，最终白白浪费了时刻本钱和资金本钱，这个价值是巨大的，所以关于估值切换我并不看好，或许会有，但长时间来看呢？你出资仅仅投半年一年吗？
周期股的切换取决于你终究投多少年，要是你想投三五年，其实关于周期股的许多股票你是很难掌握的，这样的企业你不要投，假如只投半年一年那就跟赌博相同，没有任何确认性，半年三个月谁能涨我也判别不了，这是我想说的第三个问题。
第四，咱们的思路是长时间从股权出资的视角做企业剖析、做研讨，所以或许咱们更介意去挑选最好商业模式的企业，有最强壮护城河的企业，这两点确保了你是躺赢。躺赢便是企业赢利必定不会下滑，仅仅有估值动摇，假如你找到的这样的企业还有很大的添加空间，那么你是必赚的。为什么我做这样的工作呢？并且商场上有这样的企业，所以我说公司选股最重要的一点便是商业模式、护城河，这两点是决定性的，也便是咱们基本上很难有选错股票的时分，由于咱们挑股票是十分严苛的，能够说是千里挑一挑二，十分不简单。
张可兴：格雷财物总司理，公司创始人，加拿大女王大学金融硕士，17年出资经历，金牛奖五年期私募出资司理，2002年从事实业及股权出资范畴，先后出资教育、互联网等多个职业，大消费和互联网范畴资深研讨专家。